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中金首席经济学家彭文生:四序度GDP增速或到6% “放水”后遗症将在来岁下半年凸显

2020-06-23| 发布者: 德州便民网| 查看: 135| 评论: 1|中泰证券文章来源: 互联网

摘要: 精彩观点:下半年全球经济将进入苏醒阶段,中国和东亚经济体苏醒最快,其次是欧洲、美国,末了可能是其他发......
 

  精彩观点:

  下半年全球经济将进入苏醒阶段,中国和东亚经济体苏醒最快,其次是欧洲、美国,末了可能是其他发展中国度。

中泰证券  本轮经济苏醒是一种“非典型”苏醒,在经济苏醒的阶段,供应端苏醒快于需求端,形态上V型概率大。

中泰证券  我们预测本年四序度GDP同比增长到6%左右,但需注意的是,它的不确定性区间为±2.5%。

中泰证券  来岁下半年或者后年,本年投放的信贷将酿成对经济增长的拖累,可能会带来一些金融风险。

中泰证券  以房地产来稳定增长,无疑是饮鸩止渴。

  6月22日,中金公司举办了“走出疫情:机遇与挑战”宏观计谋线上媒体晤面会。在该集会上,中金公司首席经济学家彭文生谈及下半年宏观经济时表示:“中国下半年经济苏醒的态势是比力明确的,但本轮经济苏醒是一种‘非典型’的苏醒。”对比中美两国M2钱币快速增长的驱动因素,彭文生认为中国主要是依赖信贷扩张,但信贷扩张自己存在政策“后遗症”,来岁下半年或者后年,可能会对经济增长组成拖累。

  本轮是“非典型”的经济苏醒

中泰证券  下半年全球经济将进入苏醒阶段,中国和东亚经济体苏醒最快,其次是欧洲、美国,末了可能是其他发展中国度,但这一经济预测也面临很大的不确定性。

  本轮经济苏醒是一种“非典型”的苏醒。疫情这种大众危急引发了经济阑珊,它的一个紧张特性就是供应驱动,这跟一般意义上的需求驱动经济周期,是差别的。在经济苏醒的阶段,供应端苏醒快于需求端,以是供大于求,出现供应过剩的态势。

  我们总体判断供应的苏醒快于需求的苏醒,有两个根本缘故原由,一是在“新冠”疫苗研发出来之前,人们照旧会减少被病毒感染的时机,减少不须要的出行以及不须要的消费。以是,在有用的疫苗出现之前,消费难以全面苏醒。二是疫情期间增添了许多新债,债务是要还的。经济苏醒阶段要如何还债?企业就会加速复工复产,以增长收入去还债,同时减少不须要的资本支出,减少不须要的投资和消费。这两方面是导致在苏醒阶段供应快于需求的缘故原由。

中泰证券  本年四序度GDP增速有望到达6%

中泰证券  我们预测本年四序度GDP同比增长为6%左右,它的不确定区间会有正负2.5个百分点。也就是说,有几种情形,可能是6%;可能是4%,甚至4%以下;也可能到8%,或者8%以上,具有较大的不确定性区间。

  如许一个形势判断对宏观经济有着十分紧张的意义。起首是供大于求,通胀压力小。一季度是负6.8%的增长,四序度预测同比增长6%,区间变化快要13个百分点,根据已往的纪律计算,经济增长要加速13个百分点,通胀会是一个很大的问题。但这一次通胀压力小,甚至有所降落。

  我们适才谈到在经济苏醒期,供大于求,这个时候政策有两个选项,一是钱币放松自然利率。钱币放松,利率降落。二是财政直接增长需求,提升自然利率。我们看中国本年整个赤字率明显上升,而且中国的财政扩张政策主要落地在下半年,以是短期对利率有一定支持。

中泰证券  长期来看,信贷扩张或对经济增长组成拖累

中泰证券  中期来讲,不仅存眷本年下半年的增长,我们也要存眷来岁甚至后年,政策方面可能存在一些后遗症,有一些负面的效果。

中泰证券  疫情期间中美双方的M2钱币都在大幅扩张,但是这背后的驱动力是不一样的。美国的钱币增长主要靠财政扩张,中国的钱币增长主要靠信贷扩张,这两个是一个非常差别的模式。我们可以看到,我国的信贷比例在2017年以后是相对平稳的,但是本年开始的几个月里,信贷比例再一次大幅上升。

  但信贷扩张有个问题,就是它对经济的支持是不连续的。短期内它确实为企业、小我私人提供现金流,为经济提供了支持。但在一段时间之后,需要还款付息,这就导致消费和投资端的现金流减少,对经济是一个拖累。以是,来岁下半年或者后年,本年投放的信贷将酿成对经济增长的拖累,就可能会带来一些金融风险。

  信贷扩张带来的后遗症,一是债务的问题,企业短期债务上升;二是房地产泡沫加重。信贷每每需要有抵押品,而房地产是最好的抵押品,以是信贷扩张每每是跟房地产联动,导致房地产代价上涨,未来经济苏醒的历程中,房地产泡沫风险可能会越发严重。以房地产来稳定增长,无疑是饮鸩止渴。

  经济苏醒要思量财政和钱币政策的协同作用

  在这种情况下,我们就要思索宏观政策方面,财政、钱币政策的协同作用。从根原来讲,财政和钱币信贷之间如何保持平衡?财政扩张是增长政府债务,但是它是增长企业和家庭的净资产。而现在的信贷宽松政策是在增长企业和家庭的欠债,以是真正的帮助实体经济的政策照旧要依赖财政。

中泰证券  本年,全球在应对疫情的历程中,财政赤字率上升的幅度,全球经济都在考察。相对信用来讲,无论是从经济周期下行,照旧金融周期下行,照旧思量到西方国度利率零下限的问题,无论哪一种情况都要求财政扩张。

  从美国来看,除了美国政府的财政扩张, 美联储的资金的一些操作也值得我们予以存眷。美联储在市场上购置风险资产,买企业发展债券,银行发放贷款给企业,美联储负担银行贷款的信用风险,如果这个企业还不上钱,那么这个贷款的丧失终极由美联储来负担。以是,现实上美联储作为中央银行,从终极贷款变化为开始贷款,直接给企业和小我私人贷款来负担信用风险。中国央行买国债,现实上是间接支持财政,但它自己不是一个财政举动,真正的财政举动是央行和债务人直接产生的举动。以是这一点我认为也是值得存眷的。

中泰证券  对于中国来讲,已往10年央行一直在缩表,接下来我们怎么扩表?不仅仅存眷央行,可能还要存眷好比说公然市场,在二级市场买国债是不是可以直接财政政策钱币化。

  别的,另有一个新兴的工具值得存眷,就是数字钱币。我们都知道阻挡财政扩张的人,有一派的观点是认为财政扩张,资金效益从中央一层一层通报到地方,这内里可能有不少渗漏和浪费,不能真正到老黎民手里。而数字钱币提供了一个可能,央行数字钱币可以或许追踪资金的去向,从而确保资金终极落到政策真正要支持的群体。以是数字钱币是新的数字经济期间,可能是一个更有用的发挥财政政策、钱币政策作用的新工具。

  以下为问答环节精编:

中泰证券  提问:中国下半年增速依赖出口和消费的比例会有明显的变化吗?

中泰证券  彭文生:中国和一些东亚经济体经济苏醒会比力快,那么发达国度,比方欧洲美国会相对慢一点,尤其是其他一些发展中国度。这就意味着,下半年我们的出口是面临一些压力,现在的苏醒主要是依赖内部需求拉动的,但内部需求也有下行压力,需要政策的支持。

中泰证券  提问:如何看待中美关系对下半年中国经济的影响?

  彭文生:短期来讲,中美在配合应对疫情如许一个大的目标下,我认为经济问题可能不是中美关系受到很大影响的一个方面,双方都需要稳就业、促经济。我们看到中美告竣第一阶段商业协议,现在正在有序推进。适才我谈到中国经济苏醒主要是内部需求驱动的这种经济苏醒,也会增长中国对包括美国在内其他国度长期服务的需求。

  提问:后续经济苏醒是V型照旧W型,各人争议很大,您对此如何看?

中泰证券  彭文生:从阑珊到苏醒是相当长的一段时间,我认为是V型。但是V型的尾巴可能不是那么明确,可能会有些颠簸。

  提问:您适才提到部门发展中国度疫情还在伸张恶化,好比拉美、印度等新兴市园地域受疫情影响,如何看待其结构性风险,新兴市场债务违约是否会出现,以及是否会进一步影响全球金融市场经济的苏醒和情绪的修复?

  彭文生:这是一个很紧张的问题,中国、欧洲、美国下半年经济苏醒的态势是比力明确的,东亚加上欧洲和美国,占全球经济体凌驾2/3。以是从这个意义上讲,下半年全球经济苏醒应该予以器重。

  但是这内里有一个风险是,发展中国度虽然它的经济占全球的比重比力小,但是它生齿众多,而这个疫情是个大众卫生危急,它有一小我私人道主义的视角。如果发展中国度疫情恶化,甚至出现社会秩序的失控,那么任何其他国度都难以独善其身。

  在这种情况下,一定对全球金融市场的风险偏好带来打击,甚至对中国、欧洲、美国的经济苏醒也会带来影响,以是有些发展中国度会不会出现比力大的金融市场颠簸,甚至金融危急,这些可能性不能完全排除,是值得我们存眷的。

  提问:央行数字钱币在未来多长时间内会是准财政功效的新工具,主要缘故原由是由于疫情才成为准财政功效新工具的吗?

中泰证券  彭文生:倒不是说疫情才促使数字钱币成为准财政工具。假使没有疫情,从发展的角度来讲,它也可能成为一个新的政策工具,疫情可能加速了这个历程。

中泰证券  (文中观点仅代表嘉宾小我私人观点,不代表《红周刊》态度,投资有风险,投资需审慎。)

(文章来源:证券市场红周刊)



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